刘卫华:政策红利比预期晚,但必定会到来

泰伯智库 | 2015-11-18 21:46:00

 新三板不是想上就上,需要有规范的公司治理、规范的财务报告、规范的用人机制、市场开拓方式、产品质量以及规范的知识产权。企业的运营一定要规范,这样未来的融资会更加容易。

以下内容节选自招商证券场外投行部区域总监刘卫华在“2015新三板投融资峰会暨GIO走进德清”的演讲。内容未经演讲人核实。

最近大家都在讨论新三板市场,我们也总结了一下新三板的特点。一是风险容忍度高,没有盈利等其他方面的要求。现在好多人也认为我这个企业没有盈利,甚至说没有收入,是否能够上新三板?从新三板的业务制度上讲,上新三板没有规章上的障碍,目前的尺度把握在券商手里。

也就是说券商在一定程度上会有挑选企业的标准,每家券商都不一样。券商挑选时不会只以规模、利润为基本的条件,他们看重的还是企业未来的发展。另外新三板信息披露的要求比较高。

从成本来讲,新三板成本比较低,有政府补贴。这是挂牌的情况,目前3000多家,估计年底突破5000家没有问题。

新三板是什么?为什么会火?政策上的预期包括分层、转板以及降低投资者门槛,都是政府未来的改革红利。所以,做市、融资都会红火。但这些政策红利可能会比预期的要来的晚一点,但是必定会到来。

未来的机遇在哪里?我们分析新三板的投资者门槛不会降,以后也还会是以机构投资者为主,普通的投资者可以通过买产品的形式参与。而分层是肯定马上会来,优质企业会更优。重点提一些分层制度,以前一直在提,这种看下来都不是特别准确。

现在比较靠谱的说法是肯定分两层,分层不会以净利润的规模来看,还是会采用股票的交易方式分层,你采用的是做市交易还是协议转让,你所用的做市是做了多少时间,你的流动性怎么样,这是考虑分层的标准之一。因为5000家企业划一道任何财务的线,都是很难制定这样一个标准的。

新三板能做什么?融资、价值发现、规范治理、股份流通、广告效应、并购与扩张、股权激励,对不同行业的企业来讲,所产生的帮助不同。

如何上新三板?对大众化的消费领域,新三板起到广告作用,对于人脑依赖型公司,靠技术、靠专业服务的公司最需要的是直接融资,股权激励。

随着在国内业务开展的越来越多,发现员工的平均年龄越来越高,基本上做资讯类的公司,平均年龄达到40多岁,作为外资公司和内地比,不能给应届毕业生提供户口,所以希望通过新三板挂牌进行股权激励。

新闻上有评论说新三板不是想上就上,需要有规范的公司治理、规范的财务报告、规范的用人机制、市场开拓方式、产品质量以及规范的知识产权。企业的运营一定要规范,这样未来的融资会更加容易。

一家普通公司的挂牌时间,从改制及备案基本需要2-4个月,目的来讲在全国转让系统的报备是2个月,在全国股份转让系统挂牌1个月,所以基本上是在6个月以内,如果股东不超过200人的情况下。

挂牌费用主要是券商、律师、会计师和审计师的费用,主要基本在180-200万之间,随着挂牌家数的增加,费用也会增加,而且未来看政府补贴会减少甚至没有。

新三板未来的变化,活多路难,反馈问题标准化,使我们的工作越来越多,申报即披露,风险性的承担,也就是说在量大的情况下,你还要保证高质量,所以这种风险程度会增加。

然后是流动程度,各个券商之间的竞争,人员流动强。引入私募机构做市,面临的竞争越来越大。

券商的机会在哪里?前端不赚后端赚,部门不赚公司赚。我们对于未来的展望,从产品创新来讲,优先股、公司债、股票质押式回购。然后是制度创新,连续竞价、交易方式可能会推迟,但是扩大做市和推荐的主体范围是我们近期比较期待的。

对于上市预期来讲,转板制度现在仍是不太确定,所以IPO或者被上市公司兼并重组是未来进入主板市场的机会。

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